新能源汽車爆發(fā)，動力電池步入快速發(fā)展黃金期。

　　今年以來新能源汽車熱點不斷，從國家對新能源汽車補貼、對動力電池行業(yè)規(guī)范、對充電樁部署基礎(chǔ)設(shè)施政策，發(fā)展新能源汽車堅定而持久。根據(jù)2014年全國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，年末全國民用汽車保有量達到15447萬輛(包括三輪汽車和低速貨車972萬輛)，，其中私人汽車保有量12584萬輛。民用轎車保有量8307萬輛，其中私人轎車7590萬輛，增長18.4%。根據(jù)國家規(guī)劃到2020年實現(xiàn)推廣新能源汽車500萬輛，我們假設(shè)按2014年汽車保有量來算，新能源汽車占比為3%。隨著整車廠技術(shù)不斷提升，配套充電樁、租賃、運維政策不斷完善，推廣政策不斷加碼，推廣500萬輛新能源汽車目標可行而實際，并且我們認為市場規(guī)模還會繼續(xù)擴充。在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，動力電池成本占整個車的成本比重較高，接近40%，同時，動力電池也是決定電動車安全性、續(xù)航里程及充電時間長短的關(guān)鍵零部件。電動車的爆發(fā)帶來動力電池步入快速發(fā)展黃金期。

　　行業(yè)集中度提升，領(lǐng)先技術(shù)、管理層高效執(zhí)行力能力，公司龍頭地位難以撼動。

　　全球電動汽車的快速發(fā)展，將進一步引爆鋰電池的需求。僅以特斯拉MODELS一種車型為例，2013年銷量為22400輛，以平均每輛車電量70kWh計算，2013年其總電量就達到了150萬kWh，而全球智能手機鋰電池年需求量的總電量為909萬kWh，僅特斯拉一個車型的電量就占到了智能手機電池16%的份額。

　　根據(jù)GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2014年中國動力鋰電池產(chǎn)能為7.3GWH，而隨著2014-2015年期間的大規(guī)模投資擴產(chǎn)，GGII根據(jù)各主要動力電池廠商的擴產(chǎn)計劃，預(yù)計到2016年總產(chǎn)能將達到30GWH，其中包括南京LG、三星SDI等巨頭在中國的動力鋰電池也將陸續(xù)投產(chǎn)。2014年中國汽車動力鋰電池需求為4.4GWH。根據(jù)對未來新能源汽車市場的預(yù)測，預(yù)計到2016年中國新能源汽車產(chǎn)量為35萬輛，對應(yīng)的鋰電池需求為15GWH，而2016年的動力鋰電池產(chǎn)能將達到30GWH，供給和需求缺口巨大。在大量新增產(chǎn)能投放后，到2016年下半年市場供求關(guān)系將逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用率將出現(xiàn)下降。產(chǎn)能相對過剩，將加劇動力鋰電池市場的競爭，引發(fā)行業(yè)洗牌。目前由于大廠供應(yīng)緊張，而得以進入供應(yīng)的二三線動力鋰電池企業(yè)，產(chǎn)能利用率將大幅下降，市場份額將重新被大廠侵蝕，一部分企業(yè)將被迫退出市場。

　　盈利預(yù)測

　　我們預(yù)計公司2015年~2017年的EPS分別為0.56元、0.79元和0.97元，對應(yīng)PE分別為74倍、53倍和43倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　動力電池競爭加劇導(dǎo)致的價格下降趨勢過快，電池技術(shù)路線的不確定性，新能源汽車推廣進度不及預(yù)期。