大洋彼岸的賈躍亭還在閉門造車，特斯拉的老板埃隆馬斯克已將目標轉(zhuǎn)移至中國。蔚來、小鵬汽車也不甘示弱，紛紛赴美上市繼續(xù)融資燒錢。

網(wǎng)上熱議說，新能源汽車是未來的趨勢。馬斯克等人重金布局，最終目的就是抓住風口上的豬。可大家是否知道，造電動車只是是熱點之一，旗下產(chǎn)業(yè)鏈也應該關(guān)注，而動力電池就是新能源汽車的一個重要零部件。

今天尺度APP介紹的主角就是寧波容百新能源科技股份有限公司。

它主要從事鋰電池正極材料及其前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。而三元正極材料正是用于鋰電池的制造，并主要應用于新能源汽車動力電池、儲能設(shè)備和電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。

我們了解到，鋰電池按正極材料不同可分為錳酸鋰電池、鈷酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池等類型。

寧波容百的三元極正極材料具有成本較低，循環(huán)壽命高、綜合性能好等特點，但缺點是部分金屬價格昂貴。

經(jīng)迅速發(fā)展，寧波容百近年業(yè)績不斷創(chuàng)新高。2016至2018年，該公司營收從88519.23萬元增長至304126.01萬元，凈利潤從555.93萬元增長至21097.04萬元。營收和凈利潤數(shù)據(jù)十分亮眼。

該公司凈利潤大幅增長與其費用科目有關(guān)聯(lián)。2016年銷售費用占營收比率還為0.96%，到2017年時則下降至0.75%。如此低的銷售費，難道不推廣產(chǎn)品了嗎？

頗有諷刺的是，與亮眼的利潤表相比，這家公司的經(jīng)營現(xiàn)金流卻表現(xiàn)尷尬。2016至2018年，寧波容百的經(jīng)營現(xiàn)金流均為負，分別為-6287.96萬元、-63766.65萬元和-54282.14萬元。

怎么回事呢？

一、應收款項隱憂

首先得從寧波容百的的應收項目--應收賬款和應收票據(jù)說起。

2016至2018年，寧波容百的應收賬款余額分別占當期營業(yè)收入的比例為37.55%、42.91%和37.66%。值得關(guān)注的是，該公司2018年第二大客戶比克動力欠款高達2.155億元，名列應收客戶排行榜榜首。

比克動力是國內(nèi)動力電池龍頭企業(yè)，高光時刻它的裝機量增速一度超過同行寧德時代和比亞迪，可好景不長，2018比克動力的凈利潤同比下降84.53%，產(chǎn)生的負面影響是使其股東長信科技和中利集團紛紛計提減值準備，對這兩家上市公司的業(yè)績產(chǎn)生了一定沖擊。

寧波容百也在招股書解釋說，現(xiàn)金流起伏不定與客戶主要采取銀行承兌匯票結(jié)算有關(guān)。

我們關(guān)注到，包括比克動力、鵬輝電源和浙江谷神能源在內(nèi)的客戶，2018年共計3500萬元商業(yè)承兌匯票出現(xiàn)無法兌付現(xiàn)象。2016至2018年，寧波容百的應收票據(jù)激增，已從9798.91萬元飆升至6.72億元。

應收客戶違約風險需要重點警惕。

二、低研發(fā)低毛利

此外，尺度APP也發(fā)現(xiàn)寧波容百存在研發(fā)費用率和毛利率低于同行。

2016至2018年，寧波容百研發(fā)費用分別為3179.67萬、7697.64萬和11989.78萬，同期占營業(yè)收入比例為3.59%、4.1%和3.94%，均低于同行平均水平。以當升科技為例，這家公司近三年研發(fā)費用率分別為5.53%、4.8%和4.35%。

寧波容百解釋稱，這是由于當升科技涉及鋰電材料研發(fā)和智能裝備研發(fā)兩類業(yè)務，因此研發(fā)費用率高。別人公司的業(yè)務跟寧波容百研發(fā)投入有關(guān)系嗎？好像沒吧！

寧波容百在招股書介紹，通過持續(xù)的研發(fā)投入，公司共取得了60項技術(shù)專利，包括29項境內(nèi)發(fā)明專利、19項境內(nèi)實用新型專利、1項美國專利及11項韓國專利。

既然說自己技術(shù)成果多，那按理說毛利率不低，因為這是衡量一家公司競爭力的指標。

2016年至2018年，寧波容百的三元正極業(yè)務毛利率分別為13.95%、15.74%和18.21%，呈逐年上升趨勢。

不錯吧？那再看看同行公司情況，格林美的新能源電池材料的毛利率同期為22.32%、24.06%和22.01%，杉杉股份的正極材料業(yè)務毛利率同期為20.91%、24.67%和17.13%。數(shù)據(jù)對比之下，寧波容百并不突出。

還有一個隱憂是，隨著硫酸鈷、硫酸鎳和硫酸錳價格上漲，這將增加寧波容百的原材料成本（直接材料費用占到該公司營業(yè)成本超90%）。

總體來說，在經(jīng)營性現(xiàn)金流為負的情況下，較高應收項目也讓投資者擔憂，而低研發(fā)低毛利現(xiàn)象讓大家認識到該公司競爭實力有待提高。