第一，負(fù)極材料概述

負(fù)極材料的作用，主要就是在鋰電池充電過程中起到儲鋰作用。評價負(fù)極材料性能的主要指標(biāo)有四個：低的脫嵌鋰電壓，高的比容量，良好的倍率特征和循環(huán)特性。

滿足這些要求的材料主要有下面幾類，這些也就是目前可用作負(fù)極材料的主力軍：

其中，石墨材料的性價比最高，所以是目前的主流。他又分為兩個方向：天然石墨和人造石墨。天然石墨用在消費(fèi)電子領(lǐng)域較多，人造石墨用在動力電池較多。

而硅基硅材料，由于其在提升高能量密度方面優(yōu)于石墨，所以這塊是未來的發(fā)展方向。石墨的理論能量密度在372mAh/g，而硅基負(fù)極，可以達(dá)到其10倍水平。今年的特斯拉電池日上面，馬斯克就提到了這個方向。

第二，負(fù)極材料的產(chǎn)業(yè)鏈格局

負(fù)極的產(chǎn)業(yè)鏈如下圖所示：

其中，新能源車的需求是主力，決定著負(fù)極材料的用量。

現(xiàn)在我國已經(jīng)成為全球最大的負(fù)極供應(yīng)地，超越日韓，未來這種優(yōu)勢將不斷擴(kuò)大。

目前行業(yè)的競爭格局是四大多小的狀態(tài)。四大主要是貝特瑞，紫宸（璞泰來），杉杉，凱金。而A股上市公司中只有璞泰來，杉杉股份兩家。

目前市場主流是人造石墨負(fù)極，2019年市場滲透率高達(dá)78.50%。這方面的老大是江西紫宸（璞泰來）。而貝特瑞的天然石墨更具優(yōu)勢。

負(fù)極材料競爭格局的演變，依然跟電芯企業(yè)密切相關(guān)。你抱了個粗壯的大腿，那么你就能如魚得水。下面是各個負(fù)極材料公司抱的大腿：

而璞泰來和貝特瑞的行業(yè)毛利率最為優(yōu)秀，尤其是璞泰來，前幾年就是秒殺所有人的存在，不過隨著競爭對手的崛起，其單噸毛利不斷下滑。

主要負(fù)極材料企業(yè)的單噸毛利（萬元/噸）

第三，未來發(fā)展空間

2019年中國鋰電池負(fù)極材料市場出貨量26.5萬噸，同比增長38%。其中，由于市場對高倍率、快充型產(chǎn)品應(yīng)用進(jìn)一步增多，進(jìn)而帶動人造石墨出貨量快速增長，2019年人造石墨出貨量20.8萬噸，同比增長56.3%；份額占比負(fù)極材料總出貨量78.5%，相比2018年占比提升9.2個百分點(diǎn)。

未來需求目前主要來自動力電池，未來消費(fèi)電子和儲能可能會持續(xù)發(fā)力。

2020年全球動力電池負(fù)極材料需求量約28萬噸，復(fù)合增長率達(dá)22%;到2025年僅國內(nèi)動力電池需求量將達(dá)到310GWh，相應(yīng)負(fù)極材料需求量將達(dá)26萬噸。

第四，相關(guān)標(biāo)的

目前A股只有璞泰來，杉杉股份兩家做負(fù)極材料。而璞泰來的業(yè)務(wù)更純潔，毛利率也比較高。所以負(fù)極材料方面可以重點(diǎn)關(guān)注璞泰來即可。后續(xù)如果有時間，會單獨(dú)深扒一下璞泰來。

另外，隱藏在新三板中負(fù)極材料龍頭之一，貝特瑞的未來發(fā)展也非常值得期待。