由于今年國務(wù)院推出了一系列政策改善光伏電站項目的盈利，資本對于光伏電站的投資意愿不斷增強，國內(nèi)裝機量也呈現(xiàn)持續(xù)幾年的高速增長。未來分布式需求進一步啟動將帶來行業(yè)更持續(xù)的增長。而公司作為行業(yè)龍頭，隨著行業(yè)高速增長，公司也將有望持續(xù)受益。

1.雙輪驅(qū)動國內(nèi)光伏市場大規(guī)模爆發(fā)

市場空間廣闊，雙輪驅(qū)動國內(nèi)市場爆發(fā)。自從11年國內(nèi)光伏地面電站標桿電價出臺后，地面電站建設(shè)量大幅增長，行業(yè)經(jīng)歷了3年高速增長，復(fù)合增速超過100%。而今年出臺了光伏分布式補貼，行業(yè)有望再度延續(xù)此前的高速增長，復(fù)合增速仍保持在30%的水平。根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，全國建筑物可安裝光伏發(fā)電約3億千瓦，僅省級以上工業(yè)園區(qū)就可安裝8000萬千瓦，潛力巨大。因此，分布式光伏的政策逐步完善將有望帶來國內(nèi)光伏市場的又一輪高速增長。

2.今年政策配套也大超市場預(yù)期

政策推進加速，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的起點。雖然光伏發(fā)電成本這幾年正以難以想象的速度在下降，但是由于光伏發(fā)電的成本仍高于傳統(tǒng)能源，因此補貼和政策配套仍是必不可少的，因為從長期來看，光伏是有希望大規(guī)模替代傳統(tǒng)能源的解決方案。

3.分布式項目理論收益率相當(dāng)可觀

政策強推分布式，理論盈利能力非常可觀！今年可謂是分布式光伏真正的起點年：電網(wǎng)的大力配套、補貼電價出臺、分布式細則出臺都在很大程度上有效推動了分布式光伏的大發(fā)展。根據(jù)我們的收益率模型測算，如果年發(fā)電小時為1000小時，光伏售電價格0.85元/度，用戶消納100%測算，項目內(nèi)部收益率可達15.32%，盈利能力相當(dāng)可觀！但其存在幾個前提假設(shè)在一些項目上仍存在不確定性，如用戶消納比率、屋頂資產(chǎn)租賃、光照條件的穩(wěn)定性仍需要細則給予進一步規(guī)范。隨著未來政策進一步完善，分布式光伏將有望迎來跨越式的發(fā)展。

逆變器業(yè)務(wù)：量、利雙升帶來高速增長

1.國內(nèi)市場高速增長帶來公司出貨量快速提升

行業(yè)春暖公司花開，龍頭受益行業(yè)高增長。國內(nèi)市場高速增長帶來公司出貨量快速提升。由于今年國務(wù)院推出了一系列政策改善光伏電站項目的盈利，資本對于光伏電站的投資意愿不斷增強，國內(nèi)裝機量也呈現(xiàn)持續(xù)幾年的高速增長。未來分布式需求進一步啟動將帶來行業(yè)更持續(xù)的增長。而公司作為行業(yè)龍頭，隨著行業(yè)高速增長，公司也將有望持續(xù)受益。

2.國內(nèi)市場競爭格局改善帶來今年份額提升及盈利改善

國內(nèi)市場競爭格局改善帶來今年份額提升及盈利改善。公司是國內(nèi)最早從事逆變器行業(yè)研發(fā)及生產(chǎn)的企業(yè)，主導(dǎo)起草各項技術(shù)標準，因此份額也持續(xù)在35%以上，但由于09年行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)式增長的同時，無數(shù)資本涌入行業(yè)形成大量的中小廠商，為了避免導(dǎo)致光伏組件的前車之鑒，公司主動發(fā)起價格戰(zhàn)，價格一年時間降了約50%，單季度凈利率也由11年四季度的19.67%降到12年四季度的2.21%。以短期利潤下降帶來了更優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)格局，根據(jù)走訪了解的情況，國內(nèi)原先一些領(lǐng)先的競爭對手已經(jīng)逐步退出。公司今年的份額也出現(xiàn)較為明顯的上升。由于產(chǎn)業(yè)格局的改善及成本的下降，公司凈利率也由12年四季度的2.21%回升至13年三季度的11.02%，且仍在持續(xù)回升。